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发表于 2019-02-20 19:07:07 股吧网页版
方星海:新股上市首日涨跌幅限制放大价格扭曲 造成长期回报率低
来源:澎湃新闻

  2月16日,证监会副主席方星海在出席“中国经济50人论坛2019年年会”时,发表了以《新股上市首日限价的弹簧效应》为主题的演讲。

  这是他继1月12日之后,年内第二次公开就新股上市首日限价问题公开讲话。

  在2月16日的演讲中,方星海表示,在引入“极大市盈率”概念后,分析发现三点。一是,在当前制度安排下,新股上市连续上涨天数更长;二是,二级市场投资者预期高度一致,盲目追涨,放大了价格扭曲,造成新股长期回报率低下;三是,创业板因为个体小,新股限价以后,扭曲效应更明显。

  何为“极大市盈率”?方星海解释,就是新股上市第一天涨44%,随后连续涨停几天,最后打开涨停那天的静态市盈率,是一级发行市盈率和二级市场上升市盈率的叠加。

  研究的样本包括2019-02-20到2014年的240个IPO样本,以及2014年7月以后到去年6月30日之间1016个样本。

  方星海说:当前的制度安排下,新股上市连续上涨天数更长。从2009年7月份到2014年6月份,上市以后极大市盈率到了63.9,中位数是56。又引入一个行业调整的概念,用每一个公司的市盈率减去公司所在行业平均的市盈率。

  在前面没有44%限制的时候,新股上市后连续上涨天数均值是1.7。加了44%这个限制以后,情况发生了很大变化。极大市盈率无论是均值,还是中位数都极大的上升了,行业调整后的极大市盈率也上升了,新股涨跌停板的天数也极大的增加了。

  1月12日,方星海在北京出席第二十三届中国资本市场论坛时,也提到了新股上市首日涨停板限制的问题,并表示,“个人觉得应该取消”。

  当时,他曾说道,新股上市首日上涨44%,但没有交易量,没有交易量的价格是虚幻的、不准确的。人为限制导致价格不合理,这非常不合理,而且限制了交易。

  这就切合了演讲主题中“弹簧效应”的含义,所谓弹簧效应,就是弹簧压下去的幅度往往小于弹起来的幅度。新股上市首日限价,但之后存在价格超涨的现象。

  此外,值得一提的是,方星海在2月16日的演讲中还提到了新股发行市盈率不超过23倍的规定。

  从近年来的IPO资料可以发现,新股发行市盈率往往被控制在23倍以内,不过,监管层并没有就这一规定发布过任何文件,属于“窗口指导”。方星海的讲话相当于是监管层首次首开承认了这一规定的存在。

  有意思的是,在1月份的讲话过后,市场上曾有一些质疑的声音,方星海在2月16日还专门做出了回应。

  他说:“我在1月份人大会议上讲了这个观点,有人批评我说,方星海没抓住重点,IPO的定价不改,想去改二级市场的价格。我今天回应一下,其实是这样的,二级市场这个价格改起来相对容易一点,二级市场价格改好了,其实是为今后IPO的价格改革创造了一个很好的参考,否则IPO价格改革也没有参考。”

  下一步,更有市场定价效率的IPO价格改革值得期待。

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  张晓晶:杠杆率风险主要在于国企与地方政府 要“稳中求进”去杠杆

发表于 2019-02-20 05:47:17
实行注册制,上市第一天就全流通保证没有办法看到新股上市连续暴涨了!
发表于 2019-02-20 08:14:35
不分红不能减持 减持要小于分红
发表于 2019-02-20 08:27:36
请问一下,到底是回报率很低,还是解套率很低?
发表于 2019-02-20 03:33:05
取消印花税
发表于 2019-02-20 08:40:30
放开,T+0啥都解决
发表于 2019-02-20 22:43:16
发表于 2019-02-20 00:46:56
发表于 2019-02-20 02:04:49
天马鑫 :
抱歉!内容已删除
是机会来了
发表于 2019-02-20 03:33:05
取消印花税
发表于 2019-02-20 05:47:17
实行注册制,上市第一天就全流通保证没有办法看到新股上市连续暴涨了!
发表于 2019-02-20 08:07:19
支持港股化
发表于 2019-02-20 08:13:28
zx850330 :
抱歉!内容已删除
全流通谁还抢着上市?
发表于 2019-02-20 08:14:35
不分红不能减持 减持要小于分红
发表于 2019-02-20 08:15:29
开通多空交易,。
发表于 2019-02-20 08:16:58
sky7758521 :
不分红不能减持 减持要小于分红
还要是现金分红
发表于 2019-02-20 08:17:42
应该上市首日,涨跌幅无限制,全流通!
发表于 2019-02-20 08:18:14
用净资产和市盈率来限制定价!
发表于 2019-02-20 08:21:42
注册制早日实行吧,让那些辣鸡公司早日退市
发表于 2019-02-20 08:22:24
当天全流通,大数据监控炒作,无涨跌限制
发表于 2019-02-20 08:25:03
不肯冬眠的老青蛙 :
应该上市首日,涨跌幅无限制,全流通!
同股同权,怎么全流通?怎么有这么多人在无脑喊?全流通是不是一天要换好几次控制权啊
发表于 2019-02-20 08:27:36
请问一下,到底是回报率很低,还是解套率很低?
发表于 2019-02-20 08:31:46
古卵怪 :
实行注册制,上市第一天就全流通保证没有办法看到新股上市连续暴涨了!
上市全流通意味着什么知道吗?市场整体估值被下调,还不是股民买单吗
发表于 2019-02-20 08:33:33
放限前提是实行T+0!
发表于 2019-02-20 08:36:57
fjffjff :
抱歉!内容已删除
你愿意买啊,知道那样靠忽悠的你还买你不是活该。
发表于 2019-02-20 08:40:14
新股上来就应该有什么做什么,把所有的都在上来时的什么解禁股,涨跌幅,T加零都给5个交易日内开放,这样日后都清楚了。
发表于 2019-02-20 08:40:15
关注效率
发表于 2019-02-20 08:40:30
放开,T+0啥都解决
发表于 2019-02-20 08:44:42
sky7758521 :
不分红不能减持 减持要小于分红
限价不限价问题不大,上市全流通看谁敢乱拉,看原发股东还有没有那么多利润驱使。
发表于 2019-02-20 08:44:44
放限,T十0,全部网上申购(保荐机构兜底),取消印花税
发表于 2019-02-20 08:44:52
zx850330 :
抱歉!内容已删除
怎么可能上市就全流通啊,那么多低价限售股上来就抛售了,对企业来说成本太大了,上市意义何在
发表于 2019-02-20 08:46:55
要引入个股做空机制才是完善的市场。
发表于 2019-02-20 08:47:39
gushishenqing :
放开,T+0啥都解决
现在放开T+0只会踩踏更严重!
发表于 2019-02-20 08:50:20
取消印花税
发表于 2019-02-20 08:51:15
上市全流通,股市就成大小非的提款机了
发表于 2019-02-20 08:51:20
古卵怪 :
实行注册制,上市第一天就全流通保证没有办法看到新股上市连续暴涨了!
第一天全流通大非还不全跑了,很快就退市了,这样韭菜还来玩啊?
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